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近日，由中文传媒旗下智行通与腾讯联合出品的首款SLG产品《乱世之王》于8月16日正式上线。牛熊交易室监测到，海通证券传媒研究部对其背后的投资机会做了详细分析。

爆款游戏难求

文章认为，爆款率是所有内容公司最希望的变量，但也是最难预测的。尤其是对于很多项目型的传媒公司来说，爆款无疑会带来巨大的业绩弹性，进而带动投资情绪。

最近热映的《战狼2》还在创造新的国内票房纪录，北京文化的短期涨幅也很可观。

除了对中国电影市场需求依然旺盛的认知，对于游戏来说，投资人更关心的是如何提前判断和抓住爆款，挖掘背后的投资机会。

乱世之王:下一个王者荣耀

文章介绍，中国传媒旗下首款SLG(策略游戏)产品《乱世之王》于8月16日正式上线。

这款产品从计划上市开始就备受市场关注，有太多的爆款功能:

作为与腾讯旗下开发王者荣耀的梅田工作室自研自发的乱世王者，这款游戏也被评为6星产品(腾讯最高评级)。

值得注意的是，《乱世之王》是腾讯首款SLG策略游戏产品，官网有大量预订。

在此次与腾讯的合作中，智行通也有望分享一定比例的产品。这将给中国媒体带来更明显的表现弹性。

游戏商业模式是确定的

文章指出，游戏的研发成本普遍较低，上市前可验证的数据较多，公司的试错成本较低。

其次，产品上线后，会根据用户的反馈不断调整产品数据，配合目前最流行的推广营销方式，有针对性地获取高价值用户，从而保证后续产品流量。

另外，游戏产品的生命周期至少可以持续半年，而SLG类型游戏的生命周期更长。出海也是拓展生命周期的重要途径。

可见这是游戏本身商业模式的优势。面对同样2C市场的不确定性，游戏的确定性会高很多。

投资策略:聚焦中国媒体目标

在此基础上，华文传媒旗下的智星通相当于这款游戏中的IP方。前期可以获得一定的许可费。产品上线后直接拿到水分成，不直接参与产品开发和分销，所以不产生成本。水的份额基本是净收入。预计产品上线后会带来明显的性能弹性。

预计2017年和2018年中国传媒当前估值分别为PE的22倍和18倍，维持买入评级。